La France doit comprendre comment résoudre sa crise budgétaire, ne commettez pas d'erreurs.
Par Benjamin Picton, stratège de marché senior chez Rabobank
Les indices boursiers européens ont fortement chuté hier, suivant la hausse des rendements souverains français, italiens et grecs. L'écart entre les OAT à 10 ans et les Bunds allemands a explosé, dépassant les 140 points de base, après la présentation par le gouvernement français d'un plan de 43 milliards d'euros d'économies et de hausses d'impôts visant à réduire le déficit budgétaire abyssal du pays. Ce plan prévoit des coupes dans le système de sécurité sociale français, notamment un gel partiel de l'indexation des pensions, une réduction des avantages fiscaux pour les retraités et un ralentissement de la croissance des dépenses de santé.
Néanmoins, la réaction du marché indique que les investisseurs ne sont pas optimistes quant aux perspectives de réforme. Premièrement, le résultat escompté n'est guère encourageant. Si toutes les mesures sont adoptées, le déficit budgétaire ne diminuerait que de 5,4 % à 5 %. Deuxièmement, la réduction des dépenses de sécurité sociale s'est révélée un problème insoluble qui a résisté à plusieurs gouvernements, et les chances de mener à bien une réforme au sein d'un parlement national divisé, à quelques mois d'une élection présidentielle controversée où les principaux candidats, tant de gauche que de droite, s'opposent généralement à la réforme des retraites, sont minces.
Le sentiment que l'État administratif français est incapable de se réformer se reflète dans le fait que l'écart de rendement souverain par rapport aux obligations d'État françaises est aujourd'hui nettement plus important qu'en Italie et en Grèce. Ces deux pays figuraient parmi les « PIIGS » lors de la crise de la dette souveraine européenne du début des années 2010 et étaient alors considérés comme les plus mauvais payeurs. Ce n'est plus le cas.
Le gouvernement français prévoit une hausse de 15 % des coûts d'intérêt de la dette l'an prochain, pour atteindre 91 milliards d'euros. Ce montant représente près du double des dépenses que la République prévoit de consacrer cette année à la défense (hors pensions), alors même que les pressions pour un financement accru des forces armées ne cessent de s'intensifier. Cette augmentation des coûts d'emprunt survient à un moment particulièrement malvenu, alors que les dirigeants européens multiplient les avertissements concernant la guerre hybride russe et que la Russie menace d'utiliser l'arme nucléaire en cas de blocus de Kaliningrad par l'OTAN. Dans ce contexte, le réarmement européen et la souveraineté des chaînes d'approvisionnement constituent une nécessité absolue, et non un simple atout.
Concernant ce dernier point, l'Europe a pris un départ lent. Politico a publié hier un article sur le déploiement par l'UE d'« Element Pro », présenté comme une solution de secours interne et souveraine pour Microsoft Teams, utilisable en cas de dysfonctionnement. Des responsables européens anonymes, cités dans l'article, se sont montrés peu convaincus, décrivant le système en termes peu flatteurs et suggérant qu'en cas de conflit technologique avec les États-Unis, ces derniers remporteraient « la victoire instantanément ».
La souveraineté des États sur les chaînes d'approvisionnement critiques est un thème que nous abordons avec insistance depuis des années. Son importance est désormais mise en lumière presque quotidiennement. À titre d'exemple, citons les informations parues hier selon lesquelles l'administration Trump aurait enjoint ses homologues européens de libérer leurs stocks de diesel sous peine d'une interdiction d'exportation américaine. Le prix du pétrole brut Brent a baissé de près de 1,2 % hier, à 102,31 dollars le baril, les marchés continuant d'intégrer les effets de l'augmentation des flux en provenance du détroit d'Ormuz. Toutefois, le prix du diesel demeure un sujet de discorde politique majeur pour l'administration Trump à l'approche des élections de mi-mandat.
Les États-Unis exercent désormais une influence considérable sur les flux de pétrole brut et de produits raffinés en provenance des Amériques et du Moyen-Orient. Avec peu de réserves de pétrole et une forte demande de diesel, l'Europe se retrouve une fois de plus en position de faiblesse relative lors des négociations. Plusieurs analystes de marché ont souligné qu'une interdiction américaine d'exporter du diesel pourrait s'avérer contre-productive, incitant les raffineries à réduire leur production, ce qui entraînerait une hausse des prix de l'essence, un produit déjà politiquement sensible. Parallèlement, des problèmes logistiques empêchent toute baisse significative des prix du diesel à la pompe.
Conscients de cela, les dirigeants européens pourraient choisir de mettre les États-Unis au pied du mur, mais des divergences d'opinions quant à la rationalité du président américain pourraient engendrer des dissensions sur ce point, révélant une fois de plus les fragilités politiques inhérentes au statut de l'UE, ensemble de nations aux intérêts variés, à la montée des nationalismes et aux gouvernements nationaux relativement puissants. À l'inverse, et malgré leurs propres défis en matière de polarisation politique, les États-Unis, la Chine et la Russie sont des nations cohérentes sur le plan interne, dotées d'un gouvernement central bien plus fort.
La reconquête de la souveraineté perdue était censée être l'une des justifications de la décision britannique de quitter l'UE en 2016, mais le nouveau Premier ministre, Burnham, a désormais clairement indiqué qu'un nouveau référendum sur l'appartenance à l'UE pourrait figurer au programme électoral du Parti travailliste lors des prochaines élections. Parallèlement, l'ancienne Première ministre Liz Truss – dont la carrière politique a été tragiquement interrompue – a noté hier avec une certaine jubilation que le rendement des obligations d'État à 30 ans avait franchi la barre des 6 % pour la première fois depuis la fin des années 1990 et a demandé, dans une pique à peine voilée, si la Banque d'Angleterre allait de nouveau évincer le gouvernement.
Liz Truss a publiquement laissé entendre qu'elle avait été destituée lors d'un coup d'État orchestré par l'État profond libéral, après la présentation par son gouvernement d'un mini-budget comprenant des réductions d'impôts et de dépenses qui ont provoqué une hausse désordonnée des taux souverains et son remplacement rapide par Rishi Sunak, figure plus orthodoxe sur le plan politique. La Banque d'Angleterre est chargée de garantir la stabilité du système financier, mais à l'ère de la domination budgétaire, la frontière entre autorités monétaires indépendantes et élus est de plus en plus floue. Alors que les rendements des bons du Trésor et les taux hypothécaires américains ont atteint des sommets cette semaine, les efforts de Donald Trump pour exercer un contrôle accru sur la Réserve fédérale se sont à nouveau manifestés par de nouvelles menaces juridiques à l'encontre de Jerome Powell.
Pour revenir aux menaces renouvelées, les États-Unis viennent de déployer un troisième groupe aéronaval au Moyen-Orient et auraient envoyé de nouveaux systèmes de défense antimissile à leurs alliés du Golfe afin de les aider à protéger leurs infrastructures énergétiques vitales. Parallèlement, Trump a récemment menacé de reprendre les bombardements américains sur l'Iran après les élections de mi-mandat (ce qui constitue notre scénario géopolitique de base), ou s'il s'avère que le copilote omanais qui a tenté de détourner un vol FlyDubai à destination de Tel Aviv avait des liens avec l'Iran.
Tout comme au début de la guerre, la présence de trois groupes aéronavals dans la région constituerait une concentration de puissance de feu exceptionnellement importante si les États-Unis n'avaient pas l'intention de l'utiliser. Dans ce contexte , il est possible que le président Trump ait déjà décidé de reprendre les bombardements, ou non . Des rumeurs circulent aujourd'hui selon lesquelles le président Trump aurait passé des heures à consulter le chatbot GrokAI concernant la réaction probable des Vénézuéliens à la capture de Nicolas Maduro par les États-Unis . Le chatbot aurait annoncé à Trump que les Américains seraient accueillis en libérateurs.
La France pourrait peut-être demander à Grok comment résoudre ses problèmes budgétaires ? Attention aux erreurs.
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